X射線機(jī)的銷售有望放量。2007年，是醫(yī)療行業(yè)變革的啟動(dòng)年，政府將加大農(nóng)村和社區(qū)的基礎(chǔ)醫(yī)療建設(shè)。目前X射線機(jī)已經(jīng)進(jìn)入衛(wèi)生部推薦的標(biāo)準(zhǔn)配置設(shè)備選型，在中心衛(wèi)生院和一般醫(yī)院均為推薦配置。針對(duì)西部地區(qū)的一項(xiàng)市場調(diào)查顯示，西部約有鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院1.5萬家，基本為X射線機(jī)的空白市場。假設(shè)衛(wèi)生院配置價(jià)格10萬元左右的中低端機(jī)型，就將產(chǎn)生15億的銷售規(guī)模。作為國內(nèi)放射影像設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，萬東生產(chǎn)的醫(yī)用X射線機(jī)占國內(nèi)中低端市場60％以上的份額。預(yù)計(jì)在未來3年衛(wèi)生部醫(yī)療器械集中采購的招標(biāo)工作中，萬東醫(yī)療至少能夠獲得1/3到1/4的份額，相當(dāng)于4-5億左右的累計(jì)銷售收入，接近2006年公司的銷售收入規(guī)模。預(yù)期針對(duì)農(nóng)村市場的醫(yī)療器械招標(biāo)工作在07年底前有望鋪開，因此我們預(yù)期公司X射線機(jī)在農(nóng)村市場的銷售將在08年開始啟動(dòng)，而09年則出現(xiàn)顯著放量。

積極拓展MRI國際市場。公司的MRI產(chǎn)品04年投放市場，前期主要進(jìn)行一些市場和渠道的摸索。06年核磁共振銷售收入為4000萬，相當(dāng)于8-10臺(tái)左右，其中進(jìn)出口各約占50％。目前，萬東的產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷烏克蘭、印度、巴基斯坦等國家。未來，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)代理商合作，爭取更大的國際市場空間。

整合將利于萬東醫(yī)療發(fā)展。2006年底，華潤集團(tuán)獲得北藥集團(tuán)50％的股權(quán)，成為萬東醫(yī)療的實(shí)際控股人。目前華潤旗下除萬東外，還有另一塊醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，來自上海醫(yī)療器械集團(tuán)，二者的X射線機(jī)市場份額分別為第一（60％）和第二。由于兩塊醫(yī)療器械業(yè)務(wù)同屬于一個(gè)最終控股股東，目前市場對(duì)于萬東醫(yī)療整合上海醫(yī)械存在較強(qiáng)的預(yù)期。上海醫(yī)械的銷售規(guī)模與萬東醫(yī)療相當(dāng)，但凈利潤水平更高，約在5000-6000萬元/年，如果成功整合，會(huì)對(duì)萬東醫(yī)療的銷售和利潤產(chǎn)生非常明顯的提升。

給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。基于未來3年X射線機(jī)在農(nóng)村市場的放量，我們預(yù)期公司銷售收入在07年基本保持平穩(wěn)增長，08年小幅放量，09年以后進(jìn)入較快的增長期。初步預(yù)測07、08年、09年EPS分別為0.24和0.31和0.41，PE分別為64倍、49倍和37倍。對(duì)應(yīng)的08年動(dòng)態(tài)PE為49倍，短期而言估值偏高。但上述預(yù)測并未考慮上海醫(yī)療器械集團(tuán)資產(chǎn)可能注入的帶來的影響。從長期投資的角度，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。