醫(yī)療器械行業(yè)受益于醫(yī)改新政我國(guó)的醫(yī)療體制改革的核心主要有四點(diǎn)，一是加大惠及大眾的財(cái)政衛(wèi)生投入力度，將推動(dòng)國(guó)內(nèi)普藥生產(chǎn)廠家、縣鄉(xiāng)級(jí)醫(yī)院的發(fā)展；二是醫(yī)院以藥養(yǎng)醫(yī)的局面將被打破，通用名處方制度將得到推行；三政府新藥審批的科學(xué)性和透明性得到加強(qiáng)，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)環(huán)節(jié)的投入；四是產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)國(guó)內(nèi)制藥業(yè)實(shí)現(xiàn)由制藥大國(guó)到制藥強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，品種優(yōu)先、并購(gòu)做強(qiáng)的策略成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的必由之路。

據(jù)悉，政府每年將投入1500億左右的資金來(lái)支持醫(yī)改，主要用做醫(yī)護(hù)人員的補(bǔ)貼、藥品開(kāi)支等。醫(yī)療體制改革將使得社區(qū)醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系健全發(fā)展，基礎(chǔ)用藥的銷(xiāo)量將迅速增加，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備將廣泛應(yīng)用，醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)⒓铀僬稀?guó)家對(duì)公共衛(wèi)生投入增加，對(duì)導(dǎo)致對(duì)疾病預(yù)防需求增加。政府補(bǔ)貼到位、醫(yī)藥分開(kāi)、通用名處方制度等系列政策的出臺(tái)將使分割的藥品市場(chǎng)得到統(tǒng)一，有品牌的藥企將獲得崛起的機(jī)會(huì)。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生的現(xiàn)狀可概括為“缺醫(yī)少械多商品名普藥”，由于藥品涉及到諸多利益環(huán)節(jié)，政府投入的效率和動(dòng)力受到制約。率先解決基層缺醫(yī)少械將成為新醫(yī)改的發(fā)力點(diǎn)。

從人均衛(wèi)生費(fèi)用看，2004年城市為1261元，農(nóng)村為301元，二者之比為4.2。假如農(nóng)村人口分別用5年、10年、15年達(dá)到城市人均衛(wèi)生費(fèi)用2004年的水平，農(nóng)村人均衛(wèi)生費(fèi)用年均增長(zhǎng)33%、15%和10%。若期間城市衛(wèi)生費(fèi)用保持10%的增長(zhǎng)速度，全國(guó)下個(gè)五年年均增長(zhǎng)分別為10%、13%和25%。

醫(yī)療器械子行業(yè)將直接受益于財(cái)政衛(wèi)生投入力度的加大。國(guó)家加大惠及大眾的財(cái)政衛(wèi)生投入力度，該政策將推動(dòng)縣鄉(xiāng)級(jí)醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生站醫(yī)療器械采購(gòu)量的急劇擴(kuò)大。

預(yù)測(cè)國(guó)家加大公共衛(wèi)生投入將使縣鄉(xiāng)醫(yī)院相關(guān)產(chǎn)品采購(gòu)量未來(lái)五年年均增長(zhǎng)42%。

全國(guó)部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院改擴(kuò)建項(xiàng)目前景分析為了理清全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生元改擴(kuò)建項(xiàng)目的發(fā)展脈絡(luò)，我們采用大事記的方式對(duì)農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃和全國(guó)部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院改擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)行回顧和分析。

2006年8月29日，衛(wèi)生部會(huì)同國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家發(fā)改委編制的《農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》已報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。《規(guī)劃》確定，中央重點(diǎn)支持建設(shè)和改造中西部及東部貧困地區(qū)約2.2萬(wàn)所鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院、1300所縣醫(yī)院、400所縣中醫(yī)(民族醫(yī))醫(yī)院和950所縣婦幼保健機(jī)構(gòu)，從整體上改善農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)水平和能力。中央重點(diǎn)支持的建設(shè)項(xiàng)目總投資216.84億元，其中中央安排投資147.73億元，其余69.11億元由地方安排。鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院安排投資141.26億元，其中房屋建設(shè)98.55億元；設(shè)備投資42.71億元。從中可以看出鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院成為投資的重點(diǎn)。得到扶持的約2.2萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，每個(gè)衛(wèi)生院的設(shè)備投資約為20萬(wàn)元。

2006年10月18日，公布的《中共中央關(guān)于構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)若干重大問(wèn)題的決定》(簡(jiǎn)稱該決定)勾勒了未來(lái)15年和諧社會(huì)建設(shè)的遠(yuǎn)景規(guī)劃，醫(yī)療、教育、住房三大民生問(wèn)題的有效解決被提上了歷史日程。我們通過(guò)點(diǎn)評(píng)的方式對(duì)來(lái)預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和行業(yè)整體的成長(zhǎng)性。該決定指出，要把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村，國(guó)家財(cái)政新增教育、衛(wèi)生、文化等事業(yè)經(jīng)費(fèi)和固定資產(chǎn)投資增量主要用于農(nóng)村。建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，為群眾提供安全、有效、方便、價(jià)廉的公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務(wù)。健全醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，重點(diǎn)加強(qiáng)農(nóng)村三級(jí)衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和以社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)為基礎(chǔ)的新型城市衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，落實(shí)經(jīng)費(fèi)保障措施。

2006年10月底11月初，各省下發(fā)《中央預(yù)算內(nèi)專項(xiàng)資金(國(guó)債)農(nóng)村衛(wèi)生項(xiàng)目與資金管理辦法》，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入實(shí)施階段。

2006年第四季度，醫(yī)改進(jìn)入了預(yù)熱期。其實(shí)際效果就是政府將更大投入醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)。

2007年1月8日，衛(wèi)生部部長(zhǎng)高強(qiáng)透露，新中國(guó)成立以來(lái)覆蓋范圍最廣、投資力度最大的農(nóng)村衛(wèi)生建設(shè)規(guī)劃正式實(shí)施，規(guī)劃投資達(dá)二百一十六億八千萬(wàn)元人民幣。作為“十一五”期間新農(nóng)村建設(shè)的重點(diǎn)工程，中央和地方政府投入農(nóng)村衛(wèi)生建設(shè)的資金總額將超過(guò)三百億元人民幣。財(cái)政重視是真正的重視，民生問(wèn)題已得到了進(jìn)一步重視。

2007年1月中下旬，各省陸續(xù)成立省農(nóng)村衛(wèi)生項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組，一般由副省長(zhǎng)任組長(zhǎng)。

加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村衛(wèi)生項(xiàng)目的建設(shè)和管理，負(fù)責(zé)全省農(nóng)村衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的組織領(lǐng)導(dǎo)和實(shí)施監(jiān)督工作。

2007年1月18日廣東省全省全省衛(wèi)生工作會(huì)議明確, 2007年廣東僅省級(jí)財(cái)政將增加衛(wèi)生投入超過(guò)60%，總額達(dá)12億元以上，大力發(fā)展城鎮(zhèn)社區(qū)衛(wèi)生和新型農(nóng)村合作醫(yī)療，其中省財(cái)政每年新增投入5.67億元，對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院按編制每人每年1.2萬(wàn)元補(bǔ)貼年度經(jīng)費(fèi)。

2007年2月26日東部省份山東省繼360工程之后，又啟動(dòng)“1127工程”，對(duì)全省剩余1127所條件較差的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院進(jìn)行改造，全面加強(qiáng)農(nóng)村公共衛(wèi)生服務(wù)能力建設(shè)。

2007年3月5日國(guó)務(wù)院總理溫家寶5日在十屆全國(guó)人大五次會(huì)議上作政府工作報(bào)告時(shí)說(shuō)，要加快衛(wèi)生事業(yè)改革和發(fā)展，著眼于建設(shè)覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本衛(wèi)生保健制度，今年重點(diǎn)抓好四件事。這四件事是：一是積極推行新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)80%以上的縣(市、區(qū))，有條件的地方還可以搞得更快一些。中央財(cái)政安排補(bǔ)助資金101億元，比去年增加58億元。落實(shí)農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃，健全縣、鄉(xiāng)、村三級(jí)農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)由政府辦好一所衛(wèi)生院，采取多種形式支持每個(gè)行政村設(shè)立一個(gè)衛(wèi)生室，建設(shè)農(nóng)村藥品供應(yīng)網(wǎng)和監(jiān)督網(wǎng)，加強(qiáng)農(nóng)村衛(wèi)生隊(duì)伍建設(shè)，努力讓廣大農(nóng)民享有安全、有效、方便、價(jià)廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)……

我們估計(jì)2007年-2010年政府投入農(nóng)村衛(wèi)生建設(shè)的資金估計(jì)在300-450億之間,其中用于房屋建設(shè)的資金估計(jì)為150-180億元,設(shè)備投資將在150-270億元。

項(xiàng)目盈利增量貢獻(xiàn)分析

2006年年末，銀河證券發(fā)布了《迎接醫(yī)療行業(yè)大變革的啟動(dòng)年》的年度策略報(bào)告。預(yù)計(jì)2007年醫(yī)藥行業(yè)仍面臨較大盈利增長(zhǎng)壓力，本應(yīng)繼續(xù)給予行業(yè)中性的評(píng)級(jí)。但我們認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新的拐點(diǎn)期，2007年將是醫(yī)療行業(yè)大變革的啟動(dòng)年。我們認(rèn)為這種大轉(zhuǎn)折需要我們運(yùn)用新思維去看待一些老問(wèn)題和新機(jī)遇。我們認(rèn)為主要客戶群為國(guó)內(nèi)中低端客戶的醫(yī)療龍頭企業(yè)之所以發(fā)展相對(duì)遲緩和國(guó)內(nèi)缺醫(yī)少械的產(chǎn)業(yè)格局密切相關(guān)，政府消費(fèi)和為民生買(mǎi)單的潛力不容低估。

萬(wàn)東醫(yī)療為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的品牌和龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括放射影像設(shè)備、核磁共振、口腔設(shè)備等。其中X光機(jī)占據(jù)國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)50%以上市場(chǎng)份額。預(yù)測(cè)萬(wàn)東醫(yī)療2007-2009年相應(yīng)的訂單收入分別為9900萬(wàn)元、23100萬(wàn)元和26400萬(wàn)元，對(duì)公司的凈利貢獻(xiàn)分別為890萬(wàn)元、2080萬(wàn)元和2380萬(wàn)元。

給予公司推薦的投資評(píng)級(jí)。不考慮公司產(chǎn)品積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外高端醫(yī)療市場(chǎng)因素，預(yù)計(jì)公司2006年、2007年和2008年的銷(xiāo)售收入分別為5.38億、7.05億和9.02億元，凈利潤(rùn)分別為2850萬(wàn)元、5066萬(wàn)元、6814萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)62.2%、77.8%和34.5%。公司目前股價(jià)為9.03元，約合2007年的市盈率為24倍,中長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)位為12.9元。